PSL，SLF，MLF。。。你了解央妈的这些宏观调节工具吗？
来源：发布时间：2015年06月01日
八妹说有媒体援引消息人士的话称：“央行近期针对特定银行进行了PSL操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%，以进一步支持实体经济发展，但未透露具体操作规模。”此前有报道称，新一轮PSL期限可能为3~5年，规模可能扩至1.5万亿，要知道，央妈这次再推出1.5万亿PSL ，威力直接相当于两次降准了，不过，好像有些同学还不太了解PSL是什么，本文就给大家做个科普，另外其他一些常见的术语，比如SLF，SLO，MLF，也顺道给大家科普下。
SLF，SLO，MLF，PSL ，一串串长字母，这些其实都是央妈的宏观经济调节工具，他们到底都是干嘛用的？他们在宏观调节中到底都起了怎样的作用，下面为大家娓娓道来。
SLF （常备借贷便利）
借鉴国际经验，中国人民银行于2013年初创设了常备借贷便利（StandingLending Facility）。它是中国人民银行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。
对象主要为政策性银行和全国性商业银行。期限为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。常备借贷便利以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。
主要特点：
1、由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；
2、常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构。
MLF（中期结构便利/中期借贷便利）
M是Mid-term的意思。即虽然期限是3个月，临近到期可能会重新约定利率并展期。各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。MLF要求各行投放三农和小微贷款。
目前来看，央行放水是希望推动贷款回升，并对三农和小微贷款有所倾斜。
它跟我们的比较熟悉的SLF也就是常备借贷便利是很类似的，都是让商业银行提交一部分的金融资产作为抵押，并且给这个商业银行的发放贷款。最大的区别是MLF借款的期限要比短期的要稍微长一些，而且临近到期的时候可能会重新约定的一个利率，就是说获得MLF这个商业银行可以从央行那里获得一笔借款，期限是3个月，利率是央行规定的利率，获得的这个借款之后，商业银行就有钱了，就可以拿这笔钱去发放贷款了，而且三个月到期之后，商业银行还可以根据新的利率来获得同样额度的贷款。
MLF的目的：
刺激商业银行向特定的行业和产业发放贷款。
通常情况下，商业银行它是通过借用短期的资金，来发放长期的贷款，也就是所谓的借短放长，短期的资金到期之后，商业银行就得重新的借用资金，所以为了维持一笔期限比较长的贷款，商业银行需要频繁借用短期的资金，这样做存在一定的短期利率风险和成本，由于MLF它的的期限是比较长的，所以商业银行如果它用MLF得到这个资金来发放贷款，就不需要那么频繁借短放长了，就可以比较放心发放长期的贷款。
所以通过MLF的操作，央行它的目标其实是很明确的，就是鼓励商业银行继续发放贷款，并且对贷款发放的对象有一定的要求，就是给三农企业、小微企业发放，以次来激活经济中的毛细血管，改善经过的状况。
市场人士认为，由SLF向MLF转变，标志着央行货币政策正从数量型为主向价格型为主转变。
PSL（抵押补充贷款）
（PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写）
PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义：
1、量的层面，是基础货币投放的新渠道；
2、价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有ZF一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。
央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。
SLO（短期流动性调节工具）
SLO是Short-term Liquidity Operations的缩写，要理解清楚这个工具，咱先回顾下逆回购。
每周二、周四，央行一般都会进行公开市场操作，目前最主要的是回购操作。回购操作又分成两种，正回购和逆回购。
正回购即中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作。
逆回购即中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。一言以蔽之，逆回购就是央行主动借钱给银行；正回购则是央行把钱从银行那里抽走。
知道逆回购后SLO就很好解释了，简单说就是超短期的逆回购。对于SLO，央行如此介绍：以7天期以内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。
人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等多种因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。该工具原则上在公开市场常规操作的间歇期使用。
了解好以上工具的作用和特点，在之后”央妈“每一次的动作中，我们就可以把握”央妈“的意图和动向，可以更好的控制我们的投资方式和资金的流向。如果我们不能对宏观经济作出准确的预期，那我们就多涨一些姿势，让我们在”风向“变换时作出最快的反应！
在我们对于央行进行分析的时候，一定要记住央行背后有很多政策目标，它今天的货币政策操作可能出于调结构的考虑，明天的操作可能出于稳增长的考虑，是一套组合拳。如果我们离远一点距离看，可能会比较清晰，但如果单纯看一个动作，就事论事，则难免产生疑惑，误解了央行的意图。当然，央行原本目的为A的政策，也可能产生目的为B的效果，这也需要我们注意，另一方面，央行的透明度也有进一步提高的空间。
作者：央行观察
关于PSL的真相，只有一个。
央行真的是在大水漫灌吗？为正视听，
这则说明包含信息点较多，我们主要从三个维度分析：
1）额度：央行表明，2014年提供PSL资金3831亿元，2015年前5个月提供PSL资金2628亿元。将两者相加得出，截至2015年5月末，PSL余额为6459亿元。
6459亿元的额度与1.5万亿额度的传闻相差太远，而媒体也不可能完全空穴来风，那这么大的差距是怎么产生的？这里，我只是试图提出一种可能的分析：事实上，去年媒体对于央行向国开行提供PSL操作就有详细的报道，当时就说额度是1万亿元，这种报道应该是确实的，但由于去年房地产形势不好，国开行没有放出去那么多贷款，在PSL到期后又还了央行一部分，这可能是导致央行公布出来的2014年PSL资金较少（3831亿元）的一个原因。而媒体将1万亿与今年的额度相加，得出的金额接近于1.5万亿。
2）利率：PSL利率分四次从4.5%下调至3.1%，这与这段时间内央行降息行为是一致的，可以认为是对于利率下行的顺应，并不具备所谓扭曲操作引导中长期利率下行的效果。在国务院的工作指导下，央行需要为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。
3）意图：相比于流动性的调节，央行的PSL对于结构调整的意义更为重大，首先PSL只投放给了国开行，而且央行说的很清楚，抵押补充贷款的主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。
因此，在我们对于央行进行分析的时候，一定要记住央行背后有很多政策目标，它今天的货币政策操作可能出于调结构的考虑，明天的操作可能出于稳增长的考虑，是一套组合拳。如果我们离远一点距离看，可能会比较清晰，但如果单纯看一个动作，就事论事，则难免发出为何忽左忽右的疑惑，也会对央行的政策意图产生误解。当然，央行原本目的为A的政策，也可能产生目的为B的效果，这也需要我们注意。另一方面，央行的透明度也有进一步提高的空间。
